減息在即刺激經濟變數增加仍須審慎

美國聯邦儲備局主席鮑威爾在傑克森霍爾全球央行年會發表演講，提及9月將會減息的預期升溫。同時宣布了新政策框架，取消了2020年採用的「平均通脹目標」策略。維持美國通脹在2%之下已經不再是「硬指標」，未來息口浮動性將比過去幾年增加，投資者需要更加審慎地作出決策，因為聯儲局將在就業和通脹之間尋求平衡，並根據經濟數據的變化靈活調整政策。

聯邦儲備局成立的背景，正是希望利用市場力量和銀行家的智慧集體作出決策，擺脫政府選舉產生的領袖以政治考慮取代實質經濟需求。過去幾十年間，聯儲局助美國建立了世界貨幣霸權地位，其掌握市場的能力備受肯定。在金融海嘯後，聯儲局推量化寬鬆和超低利率政策，成功幫助美國經濟擺脫危機，展現其應對極端情況的能耐。這獨立性和專業性使聯儲局在複雜的經濟環境中做出相對客觀的判斷，避免了短期政治壓力對長期經濟穩定的損害。

然而，聯邦儲備局只能夠在貨幣政策上作出決定，對美國政府整體公共政策和開支並沒有話語權。這種局限性導致了美國聯邦政府債台高築的現狀，不斷發行的美國債券每月需要支付極高昂的利息。鮑威爾在最新的政策框架中提及要考慮這個因素，顯示貨幣政策制定者已經意識到財政狀況對經濟的深遠影響。再加上特朗普政府打算通過規範美國國債穩定幣，加速美國國債在國際資金市場的滲透率和便利度，美國已經沒有辦法擺脫借錢度日的運作模式。這也正是特朗普多番強調聯儲局應該減息的重要原因，通過降低利率來減少發行美國國債的成本，緩解瀕臨爆煲的財政壓力。

在聯繫匯率制度底下，香港的貨幣政策基本外判了給美國，美國減息對刺激香港經濟有正面作用。香港最新的通脹只是1%，資金成本下降有助促進投資和消費。但對餐飲零售行業，面對的是結構性的行業生態轉變，難以單靠息口改變而解決。還有資金雄厚的內地民營企業來港發展競爭，純粹減息對這些行業的刺激作用不大。行業需要的是提升競爭力和適應新的市場環境，而非僅僅依靠資金成本下降或政府補助。

對於計劃購買自置物業的業主，減息能夠減低他們的負擔，這無疑是個好消息。對物業投資者來說，租金回報率已經在租金上升上得到反映，如果減息之後將借貸成本降低，樓市有可能在第四季反映這些正面因素而全年有望樓價回穩上升。地產建設商會建議施政報告放寬印花稅豁免的樓價上限到600萬元，倘若成事將能夠配合減息措施幫助樓市回穩。

特朗普發動的關稅貿易戰雖然在初步階段讓美國得到一些甜頭，真正強硬應對美國貿易戰的國家數目不多，最近加拿大也宣布撤銷對美國的關稅反制措施。中國和美國會有甚麼貿易協議，將會是關稅戰誰勝誰負的關鍵評分表。關稅最終會不會引發美國內部通脹，從而阻礙了聯邦儲備局減息的空間，這是個懸而未決的問題，效應也有待明年初才逐步顯現。鮑威爾已經留有一手，剛剛通過的新政策框架就是容許讓通脹稍為上升的緩衝空間。這種靈活性既是應對不確定性的工具，也反映了當前經濟環境的複雜性。投資者應當保持審慎，不宜過度樂觀，畢竟經濟政策的影響往往需要時間驗證，美國關稅戰帶來的變化也可能出人意料。