做眾安客仔好過做股東
2019-04-12

有沒有發覺,有些上市公司,當他們的股東遠勝當其客人?例如港鐵(066),最近意外頻生引致列車班次延誤,口說要補償乘客,但卻揀選在假日才推出票價優惠。馬主席解釋不是為了錢,而是避免加劇平日的擠逼情況云云。
 

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眾安上市後股價累計潛水五成。(資料圖片)

哈!若真心想補償乘客,將優惠直接儲入八達通不就成嗎?八達通載有所有乘客的乘車記錄,寫個程式來辨別當日受阻乘客並儲入優惠有多難?當然,此舉無法補償當日改乘其他交通工具的人士,但受惠人數總比現有計劃多,最重要是大部分受阻乘客得到補償。


有趣的是,即使如此店大欺客,服務差勁兼票價年年加,但股價卻堅硬過列車,近日還屢創新高,你說是不是當其股東勝過當其客人?


那麼,有沒有上市公司,反過來當客人勝過當股東的呢?有,眾安在綫(6060)就是其中之一。根據剛公布的業績,去年綜合成本率有120.9%。即是說,在眾安買一份保險,賺你100元保費但卻倒貼20.9元給你。反觀當其股東,眾安自上市以來仍未轉虧為盈,派息遙遙無期。若不幸在高位買入股票,例如以招股價59.7元成功認購,並持貨至昨日收市29.6元計,股價跌幅達50%。若在歷史高位97.8元買入而還未沽出的話,跌幅更接近70%。你說,當他們的客戶不是比股東強嗎?


究竟眾安為何仍然虧損呢?四個字可以歸納出來,就是「入不敷支」。雖然眾安是Fintech公司,但主要業務都離不開財產保險。


先說收入,因業務迅速發展,多個險種總保費升幅可觀。當中車險升幅最高達1,371.1%,其他如健康險、保證險和信用險分別增152.1%、177.1%和183.8%。受總保費增長帶動,去年已賺保費因而增90.6%至88億元(人民幣,下同)。


接著是經營成本。去年賠付開支增91.9%,由於升幅略高於已賺保費,令賠付率微升0.4個百分點至59.9%。即是說,在每100元的已賺保費中,眾安須要拿出59.9元來應付索賠。此數是高還是低?不妨以中國財險(2328)來比較,同期的賠付率有62%,眾安有著2.1個百分點的優勢。


不用開心得太早,因眾安的經營開支增58%。雖然升幅低於已賺保費,令費用率降12.6個百分點至61%,但此比率仍較中國財險高出24.5個百分點。換句話說,中國財險只須花36.5元在經營開支上,眾安卻要61元。為甚麼那麼多?還不是渠道費惹的禍。渠道費包括手續費和佣金(即保險代理的分銷費用),以及諮詢和服務費(即支付給合作夥伴的分成),兩者對已賺保費的比率分別是12.2%和31.2%,合共已經是43.4%。


賺100元保費給代理和合作夥伴分去43.4元,加上其他費用17.6元,以及賠付開支59.9元,因此出現20.9元承保虧損。值得慶幸,綜合成本率有明顯改善,由2017年的133.1%下降至去年的120.9%,減少達12.2個百分點之多。


根據管理層透露,為提升承保質素,因此暫停賠付率較高的險種,包括碎屏險和無人機險等。不過,要做到承保業務收支平衡,費用率仍要壓縮才成。眾安何時能轉虧為盈,我們拭目以待。

 
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