創新主板或吸引國際大企業來港上市。(資料圖片)
前陣子，市場期待已久修訂創業板及主板條例文件及開設新板文件正式發出。
前者指主要配售或許導致股價波動、承認有「啤殼」及轉板賣殼行為。為改善情況，故提高創業板及主板上市及門檻，最低市值方面，主版由2億元，增至5億元，創業板由1億元，增至1.5億元，流動市值按比例提高，禁售期由半年增至1年，全面賣殼則由1年增至2年，另外，創業板最低2年營運現金流要求由2,000萬元，增至3,000萬元，亦必須進行公開招股。
至於轉板方面，由於創業板定位重回舊制，非作為主板踏腳石，故轉板需重新委任保薦人，亦提高了轉板的門檻，財務資料要求由1年，增至2年。
後者指出，新板為容納更多未有盈利、有分層持股制及擬在香港作第二上市的中國內地公司而設。主要為兩板，一板稱為創新初板，一板稱為創新主板。前者只能由專業投資者投資，後者則開放予全部投資者。
未生支持提高創業板如果需要公開發售，應該支持提升上市門檻。根據文件指出，創業板公司及低市值主板公司上市費用分別為2,060萬元及2,850萬元，如果創業板轉為公開招股，估計會和主板上市相若。如果創業板集資額為最低流通市值4,500萬元，即淨集資額只有1,650萬元，即為調高後每年營運現金流的1.1倍，除非真的圖謀更大利益，否則以集資擴張業務而言，在創業板上市並非最佳選項。
至於主板改革並無影響上市門檻，故應維持市值及流動市值要求不變，提高門檻只是提升集資上市的難度，似非必須。僅為提高上市公司質素及減少啤殼情況的話，增加禁售期便已足夠。
至於轉板機制調整方面，雖然有過渡機制，但未來在創業板轉板在更困難及新開創新板的彈性更高下，或許更多上市公司會考慮創新初板，創業板就會變得邊緣化。
未生認為，應該維持創業板為主板的踏腳石的定位，但支持轉板增加財務資料要求，禁售期則由轉板後重新計算，以減少轉板後立刻賣殼的誘因。
最後談談創新板，只讓專業投資者投資創新初板，源自早年創業板建議，雖然專業投資者表面上門檻頗高，不過，專業投資者仍有很多方法製造出來，如果並沒有限制集資金額及流通比例，或許為新創企業的集資地，又或是一個垃圾場。至於創新主板，也許會吸引到一些國際大企業來港上市，激活香港市場，但由於這是國際已有的概念，相信就沒有甚麼新玩法。