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IGG不靠研發 靠營銷?
2017-09-01
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圖為IGG開發的遊戲。

剛過去中期業績公布高峯期,有沒有留意到,若希望股價大升,不單要有亮麗業績支持,而且還要慷慨派息。如中國平安(2318),收入和稅前利潤分別增23.4%和16.9%,新業務價值升46.2%。如此漂亮業績,加上中期股息大增1.5倍,股份立時備受追捧,股價更高見64.9元,以業績公布前收報59.35元計,升幅達9.4%。可謂同人唔同命,IGG(799)今年業績對辦,股息更增6.5倍,雖然公布後股價曾升7.3%至12.86元,但隨後回軟,最終收報12.16元,升幅收窄至只有1.5%。


其實IGG中期業績非常理想,收益急增1.1倍至2.74億(美元,下同),期內溢利升2倍至7,615.6萬元。收益增幅主要來自熱門遊戲《王國紀元》,今年6月月流水(Monthly gross billing)就達到4,110萬元,以1月3,160萬元計,期內升幅達30%。月流水即遊戲玩家每月課金總數,支付平台如Google Play和Apple App Store扣除約30%的渠道費用後,餘下的70%就會按時付給遊戲商。


須留意一點,按IGG的會計政策,月流水並不立即確認為收益,而是先計入資產負債表內的遞延收益,當玩家購買的遊戲資源到期後,相關金額才會確認為收益。截至今年6月底,遞延收益結餘有2,610.9萬元,相當於今年上半年收益約9.5%。這些遞延收益將陸續於今年下半年確認為收益。


說到渠道成本,主要是支付平台的服務費用,期內增1.5倍至8,241.7萬元,對收益佔比也升4個百分點至30.1%。換句話說,去年上半年每100元收益當中,支付平台分成26.1元,今年上半年則升至30.1元。金額和佔比增加,導致銷售成本增1.33倍至8,740.4萬元。心水清的朋友或許已看到,銷售成本的升幅高於收益,意味毛利率下降。沒有錯,期內毛利率跌2.3個百分點至68%,主要是手機遊戲業務增長迅速,但其渠道成本較網頁和客戶端遊戲為高所致。


此外,員工成本也影響盈利能力,今年上半年升32%至2,299.7萬元。成本上升主要是員工人數增12.5%至1,024人,以及人均薪酬(以上半年計)升17.3%至22,458元。不過,對收益的佔比卻減少5.4個百分點至8.4%。


還有銷售及分銷成本,今年上半年升79.1%至6,098.6萬元。成本上升主要是《王國紀元》的廣告及宣傳活動增加所致,對收益佔比降4.7個百分點至22.3%。不過,管理層明言今年下半年將增加宣傳,全年營銷成本對收益的佔比將增至30%。當然,此比率較去年的24.9%和2015年的20.6%為高,或對盈利造成影響,但管理層的策略是公司做大規模後,藉增加市場推廣以提升整體增長。IGG過去幾年收益增長,主要依靠已經上線4年的《城堡爭霸》。雖然目前活躍用戶人收仍維持在800萬名以上,月流水也保持在逾1,100萬名,但生命周期始終會完結,未來盈收增長需靠開發新遊戲。很明顯,IGG欲將《城堡爭霸》的成功複製到《王國紀元》,但幾年後又如何?


遊戲商要持續發展,個人認為研發才是基本。雖然管理層透露將推出幾款新遊戲,當中《Reborn》更有機會超越《王國紀元》。可是,看看研發開支,雖然金額自2015年不斷上升,但對收益的佔比卻持續下降,如2015年有13.3%,2016年跌至11.2%,今年上半年更降至7.9%,較去年同期減4.9個百分點。科技公司的增長從來都是靠研發,IGG卻相對上側重營銷,會否因而影響未來新遊戲的開發?相信IGG將為我們做示範,我們拭目以待。 
 


 

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