美聯儲局何時減息？

美國一月份的非農業就業人數激增了35.3萬人，比市場的預期多逾兩倍。資料公布後，市場削弱了對聯儲局在三月就開始減息的預期。聯儲局中的鷹派亦乘機出來散播言論，指只要美國經濟沒有放緩跡象，聯儲局就不會有減息的壓力，而非農業職位的增加，正好反映美國的經濟仍十分有動力。

聯儲局的工作有兩項重點，一是要控制通脹，另一是要保障就業。現在，美國的就業市場一片興旺，聯儲局不用為就業問題而煩惱，因而可以毋須急於加息。在這種情況下，聯儲局就有條件集中力量去維持在遏抑通脹方面已取得的成果。

在過去近兩年的時間裏，聯儲局成功透過加息，把美國的通脹率從9%水平壓到3.4%水平，成績超卓。不過，仍與聯儲局定下的目標水平2%有一段距離，未算完全達標。

現時，美國聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%水平，與3.4%的通脹相比，有逾2%的正息差。即使不再加息，也對通脹有一定的遏抑作用。

另一方面，美國的GDP增長，去年第四季達3.3%，去年全年只有2.5%，預計今年可能回落至2%。美國財長耶倫認為美國的經濟已經軟著陸，加息並未逼使美國的經濟步入衰退。只是5.25%至5%的利率相對2%的經濟增長預期仍是太高，會對經濟增長有遏抑作用。

這樣高的利率，不但對借錢做生意的企業有壓力，對靠發債度日的美國政府更大有壓力。如果聯儲局不及時調低利息的話，政府的利息開支很快就會超越國防開支，大大影響美國想做國際警察的角色。

當今，國際地緣政治緊張，而美國又處處都想插手。如是令美國在國防開支上必須有更多的投入。本來加稅是最正道的解決方法，但大選在即，政客為了爭選票，應不會在這個時候提出加稅。他們最可能的做法是暗地裏叫聯儲局減息。

綜觀整個宏觀形勢，聯儲局仍得在2024年開始減息，以逐步削減對經濟發展以及政府財政的壓力。不過，為了維護在通脹方面的既有成果，聯儲局會盡量延後實際減息的時間。這個時間已不大可能在三月份出現，最快在六月，但亦可能拖延至第三季。在這種情勢下，香港的樓市可能要到下半年才有機會回穩，政府宜及早撤辣，以免港人辛苦積累起來的財富被過量蒸發。