AI泡沫論
近期AI泡沫論再度四散，到底市場在人云亦云，或是基於客觀事實立論？
先比較現時科技七雄及七隻科網泡沫時期巨頭，前者平均遠期市盈率皆低於後者，同時基本面(以股東回報率及淨利潤率計算)明顯較優，說明現時佔主導地位的科技公司估值較低，但更具盈利能力。再比較七隻大型半導體公司及科網泡沫巨頭，相同結果同樣應用。不過，目前個別科企估值及基本面同時存在明顯偏離，如Palantir及Nebius，前者遠期市盈率高達逾180倍，後者過去一年股價則在虧損下翻倍，意味個別AI概念股定價程度或反映脫離理性的過度憧憬，支持AI泡沫處於初期階段說法。
AI資本支出方面，雖然目前超大規模雲端服務商大部分支出仍來自自由現金流，但由於個別公司開始發債籌資，這意味大型科企的槓桿效應開始在AI體系中浮現，令相關企業有更大需要實現收入及盈利達標以證明對資本獲取的必要性，與科網泡沫時期有相似之嫌。
而關於「AI閉環經濟」，預計短中期內其所帶動半導體公司收入增長，以及透過供應商融資推動的AI熱潮或能持續，但長遠而言，由於AI算力實際需求難以估算，在基礎設施產能過剩風險仍存、目前大模型開發商實際變現能力仍低、AI循環生態或進一步延伸令複雜性增加下，市場偏向謹慎不無道理。事實上，供應商融資為2000年科網泡沫特徵之一，這或進一步強化AI泡沫正處初期階段的觀點。