國壽受北水追捧大戶買貨未止

中國人壽(2628)的主要業務涵蓋人壽保險、年金產品及投資業務。其中，保險產品約佔收入的50%，年金及儲蓄類產品則貢獻顯著。該集團的亮點在於其穩定的股息政策和較高的股息收益率。在短期內，集團受惠於市場需求回暖和銷售趨勢改善，特別是4月和5月的積極銷售表現。此外，中期可望因利率上升及新業務價值(VNB)增長而改善長期盈利能力，透過市場化改革及提高分紅比率進一步增強。

我們相信市場需求的回暖是推動中國人壽增長的重要因素。隨著經濟環境的改善，消費者對保險產品的需求將上升，這將直接促進銷售增長。近期4月和5月的銷售數據顯示市場對其產品的需求正在回升，反映出消費者信心的提升。整體而言，市場需求的回暖被視為一個關鍵驅動力，有助於公司在競爭激烈的環境中增強市場份額。

市場預期集團於2025年的每股收益(EPS)為2.58人民幣，市盈率(P/E)為8.1。雖然整體營運成本面臨壓力，但透過產品組合調整及提高利潤較高的產品比重，有望改善盈利能力。預計2025年淨利潤將達522.6億元人民幣。

以中國人壽的現價計，相等於過去12個月的追蹤市盈率約4.3倍，市場預測市盈率為6.1倍，較追蹤市盈率高。主要因為市場預期集團未來年的市盈增長率達到0.31倍，市帳率則為0.92倍，整體估值不算太高。此外，中國人壽過去一年的派息比率為17.67%，上一個財年派發0.65元人民幣的全年股息，相等於3.7厘的追蹤年股息率。市場預期今年全年盈利可達每股2.31元人民幣，若按過去5年的平均派息比率27%計算，預計每股可派0.63元人民幣，相等於3.6厘的預測股息率。

最近，市場見到較強的北水投資者繼續吸納中國人壽的股份，令北水在中國人壽的持股比率由今年年初的11.2%持續增加至6月26日的16.1%，半年期間增加了4.9個百分點。特別是6月份的增幅明顯，由5月底的12.45%急升至16.1%，不足一個月的增幅達3.65個百分點，反映出北水投資者對中國人壽的股價前景持樂觀態度。

中國人壽股價於今年3月19日曾升至17.1元後回調，最低跌至4月9日的12.38元。隨後，在RSI從30以下反彈並收復30水平後，股價持續反彈，成功收復所有移動平均線阻力，並緊貼保歷加通道頂部持續上升。股價一度升至6月25日的高位19.98元後回調，預期在持續急升後會先行回調，甚至有機會跌至20天線水平。投資者可以考慮在股價回調至18元時買入，並暫時以20元作為再度反彈的目標。此外，股價應企穩在今年3月的高位17.1元，若收市失守則應考慮止蝕。