為何騰訊音樂要收購喜馬拉雅？

一直很好奇，抖音、小紅書、YouTube Shorts、Reels等短視頻平台那麼受歡迎，還有誰會去聽有聲書？就算要聽，都會選在線音樂吧？所以一直不明白，為甚麼騰訊音樂(1698)要收購在線音頻分享平台喜馬拉雅。直至最近遇到兩位朋友，才知道原因。

朋友A是駕車人士，平時工作忙碌沒時間看書，所以喜歡在駕車時聽有聲書來吸收知識。朋友B則是跑步愛好者，跑步時喜歡聽點東西，有時音樂聽膩了，就改聽時事和休閒 Podcast頻道。由此可見，短視頻和在線音樂雖然熱門，但也有不少人喜歡音頻內容，特別是駕車和跑步這些眼睛不能分心的活動。

另一方面，騰訊音樂可謂如日中天。不單近年業績亮麗，而且市場佔有率處於領導地位。例如今年第二季度，收入升17.9%至 84.4億元(人民幣，下同)，淨利升43.2%至24.1億元，Non-GAAP計算的淨利也有37.4%增幅。當中在線音樂服務收入升26.4%至 68.5億元，主要受惠於付費用戶數增6.3%至1.244億個，單個付費用戶月均收入升 9.3%至11.7元，可謂價量齊升。試想想，中國有 14.08億人口，這意味每100人就有8.8個付費給騰訊音樂。

此外，騰訊音樂近年大搞盛事經濟，為知名藝人舉辦多場線下音樂會。當然，營業成本無可避免增加，對毛利率有一定衝擊。不過，由於音樂訂閱服務價與量均增長強勁，抵銷了所有影響。

然而，他們背後有一個重大隱憂，就是月活躍用戶數已連續下跌15個季度。由2021年第四季度的6.15億個，跌至今年第二季度的5.53億個。或許有人會說，月活躍用戶不是每個都付費，數目下跌誰會在意？

此話差矣！最明顯的影響是社交服務收入，例如今年第二季度，月活躍用戶跌3.2%，相關收入就下跌8.5%。其次是對平台有幾個負面影響。第一，免費用戶數目下跌，可能引致平台整體用戶參與度和活躍度下降，影響內容的生成和傳播。第二，用戶基數縮減降低平台的曝光度，削弱品牌影響力，繼而減少對廣告商和合作夥伴的吸引力。第三，數據收集能力受限，免費用戶通常是數據收集的重要來源，數量減少限制了平台對用戶行為和偏好的分析能力。第四，生態系統可能因免費用戶減少而失衡，影響付費用戶的體驗，繼而影響整體用戶留存率。最後是付費用戶增長，始終依賴免費用戶轉化，若果這個商業模式遇到挑戰，無疑打擊平台的長期收入增長潛力。

綜合上述各點，騰訊音樂收購喜馬拉雅，其最終目的就是擴大用戶基礎，增加內容選擇。喜馬拉雅擁有3億月活躍用戶和24萬個播客節目，涵蓋有聲書和知識付費內容，整合到騰訊音樂後預料能帶來協同效應。可會成功？收購預計在今年完成，相信明年第一、二季就能看到初步成績。唯一擔心是商譽會否過高，畢竟收購價超過200億元，差不多是騰訊音樂目前總資產的20%。日後一旦發現「買貴」了而須減值，對業績的衝擊不小啊！