巴菲特旗下巴郡第二季度延續第一季的淨賣出策略。(資料圖片)
股神巴菲特旗下巴郡最新13F報告於上周四公布，一如既往成為全球投資者矚目的焦點。對市場而言，這份文件猶如「股神的投資筆記」，其最新動向往往被視作參考基準。
本人從事投資教育工作多年，現時任教的投資課程為一個獲持續進修基金資助、資歷架構第三級的證書課程，內容涵蓋基金投資及長線組合建構，當中大量引用巴菲特的投資哲學與操作案例。
上周三筆者在《Finance事Up》YouTube及Patreon已預測股神旗艦季度買入的「神秘股」極大可能為UnitedHealth，推論基礎正是巴菲特「別人恐懼時我貪婪」哲學以及該公司強勁現金流。最終預測應驗，並非因為憑空臆測，而是透過理解其投資團隊思維模式。
整體而言，第二季度巴郡延續第一季的淨賣出策略。季度內共賣出69.2億美元，買入39億美元，淨賣出達30.2億美元。巴菲特明顯對當前高估值環境保持警惕，選擇提高現金水平。截至6月底，現金及等價物規模已增至3,440億美元，並暫停股票回購，這正是股神旗艦多年來一向的做法，在市場估值相對偏高，氣氛相對樂觀的時候，保持一定警惕。
具體持倉變化方面，最矚目的是蘋果公司。巴郡於本季度再減持2,000萬股，但蘋果仍為最大持倉，總值約842億美元，佔比高達三成。巴菲特在5月股東大會上，仍然多次讚揚蘋果及行政總裁Tim Cook，可見減持並非出於否定，而是源於風險管理。畢竟，蘋果多年來為巴郡帶來巨大回報，而其佔比過高，逐步減持屬合乎邏輯的安排。至於外界質疑蘋果在人工智能世代可能落後於微軟及亞馬遜，本人認為可先觀察其即將推出的新產品及新系統，再作判斷。
相對於蘋果的調整，巴郡於第二季度最重磅的動作，是建倉UnitedHealth。該公司過去一年面臨多重挑戰，包括美國Medicare資金削減、管理層變動及聲譽爭議，甚至高層不幸遇害。然而，UnitedHealth憑藉穩固的業務基礎與現金流，依然屬行業領先企業。巴菲特選擇於市場疑慮之際逆向進場，充分體現「別人恐懼時我貪婪」的核心理念。消息公佈後，UnitedHealth股價顯著上揚，反映市場對股神「加持」極為正面。
此外，第二季度巴郡亦進一步調整其他板塊：減持美國銀行，清倉T-Mobile；同時小幅增持雪佛龍、達美樂比薩、泳池用品公司Pool及啤酒生產商Constellation Brands。另亦增持Allegion、Lamar Advertising、Nucor、D.R. Horton及Lennar，反映其看好美國房屋建築與建材需求。
值得注意的是，卡夫亨氏持倉雖然維持不變，但巴郡於季度內已對其股份作出38億美元稅後減記，並於早前退出董事會，可見對這項投資信心大不如前。
從股價表現來看，巴郡 B類股份今年以來累計上升5.7%，落後於標普500指數的10%。此差距某程度反映高現金水平所帶來的「防守代價」。惟巴菲特已明言將於年底把行政總裁職位交予Greg Abel，自己繼續出任董事長，市場普遍相信其投資哲學與紀律將延續。
需要注意的是，13F報告具備滯後性，資料只反映上個季度的調整，然而從巴菲特行動可見，當市場處於高估值階段，適度減持並囤積現金，並非「錯失機會」，而是為下一次大規模市場波動預先準備。
投資者若要借鑒其哲學，
與其急於尋找短期利潤，
不如專注挑選具護城河、
能長期產生現金流企業，
在市場恐慌時果斷入市。