港股早前連跌8個交易日。 (資料圖片)
港股表現叫人難受，方向難料，而且信號及因素又混濁；有時受內地市況影響，有時又被外圍左右，甚至有時連左右因素也難以判斷。既然難以捉摸，怪不得近年很多小投資者也趕上美股列車了。
的確，內地加碼打壓科網企業，嚇窒了投資者。可是，這未必足夠解釋到港股早前連跌多日的原因。如果將科網企業政策再簡單歸納的話，說穿了就是政策能見度的問題。由於兩地市場融合，本港角色變為配合，換個說法，內地政策能見度對港股的影響，恐怕未必只限於科網龍頭股走勢了。
國務院認為要調低存款準備金率「降準」，有人問是否代表立場轉鴿，這問題其實意義不大。筆者同樣不認同降準是利好，皆因內地數據未有明顯轉弱，而且年初以來都致力樹立貨幣及流動性政策不跟歐美一套，現在即使在不大水猛灌情況下降準，訊號都是欠佳。
這是否意味經濟運行已觸及周期頂部？又或者是內地信貸違約問題更為嚴重？又如果套用部分內地分析，是大宗商品價格高企影響了中小企營運與現金流的話，這就更莫名其妙。難道透過降準釋放流動性，本質上不就是會再刺激商品價格嗎？
有關內地可能降準的消息公布後，內地投資者未有跑去買股，反而是買債。至少，相比美國情況是清晰得多，股債表現均指向預示經濟周期可能見頂。美國市場反而混亂，一方面股市投資者仍對前景樂觀，但與此同時，債息急跌，也許代表了債市投資者想法是跟股市所反映的是完全不一樣。以往情況告之，債市投資者對轉角市預示能力一向較強。
債息跌一直有利股市，為甚麼近日股市跌，卻被說成受債息下跌影響？不同情景牽涉不同解釋，與內地降準情況一樣，美債債息急跌，是否意味經濟周期頂部已觸及，一個由低基數帶動的經濟數據蜜月期已完結於無形中？
筆者說過，自上次美國聯儲局公開市場委員會後，市場與央行的博弈期正式展開。金融海嘯後的經驗告之，潛在退市安排很多時是都不敵投資市場表現，而要被迫修訂。如果9月聯儲局需就退市交代的話，今明兩個月的市場表現反而容易預料。 逢周二、四刊出