美國8月CPI按年上升3.7%，高過預期的3.6%。(資料圖片)
隨著美國聯儲局加息接近尾聲，美國經濟依舊韌力十足，市場已基本放棄了美國與全球經濟即將衰退的預期。根據美國銀行發布的9月全球基金經理調查顯示，受訪者認為全球經濟(不包括中國)將軟著陸或不著陸的比例提升到74%。除此之外，亞特蘭大聯邦儲備銀行追蹤即時經濟數據的GDPNow模型顯示，美國第三季GDP預測值也升至近1年高位。
美國8月消費者物價指數(CPI)按年上升3.7%，高過預期的3.6%，並連續2個月回升。由於CPI反彈超過預期，估計聯儲局不太可能進一步加息，反而有機會以大幅加息後貨幣政策效果存在滯後性為由，先維持基準利率在高位，觀察一段時間。筆者認為，基於美國財政部在今年下半年計劃發行約1.8萬億美元國債，其利息支出在高利率環境下仍將持續膨脹，一旦財政開支因為政府赤字擴大而受阻，則美國經濟此後能否保持韌性將存疑。因此，聯儲局接下來料聚焦在勞動市場的疲弱情況，適時降息，為美國財政能持續開火、支撐經濟增長提供彈藥。
隨著高利率環境下美國財政支出可能有所減少、聯儲局持續縮表之下，全球市場流動性正在回落，根據美國銀行的統計數字，全球流動性在過去10周下降了1萬億美元。同時，美國市場的流動性蓄水池——聯儲局的逆回購總額，也隨著美國公債大量發行，於6月底大幅下降5,000億美元。這將令市場難以對美國經濟抱有樂觀預期。
在美國經濟前景未明之下，筆者建議投資者可降低高風險、進攻型的美股持倉，轉為更具防守性的醫療保健板塊以及高息股。過往在利率以及通脹下行的時期，醫療保健產業都會有較好的表現；而高息股往往是商業模式相對成熟的公司，資本開支以及融資需求變動對其影響相對有限，同樣是股票中較好的防禦型資產。有趣的是，今年上半年醫療保健類股份以及高息股均大幅跑輸美股大市，但在下半年，其表現並不比上半年大熱的科技股遜色，可見市場的資金正在流入這些行業。另一方面，基於聯儲局加息接近尾聲，料美國長期國債仍將面臨供應衝擊的情況下，投資者亦可考慮透過新興市場短期債券獲取更高的信用利差，分散風險配置。