耶倫將出任美國財長。(資料圖片)
將出任美國財長的前聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)，早前在聽證會上就財政政策發表意見，措詞堅定，指經濟學者難得有以下共識：如果不再出手救市，美國將面對更漫長、更痛苦的衰退，將會對造成長遠破壞。因此，她全力支持拜登的紓困措施，並認為現時的低息環境是絕佳的發債機會，理應出手闊綽，長遠來說效益必高於成本。
順便跟大家講小事一則：前財長薩默斯(Lawrence Summers)是耶倫的學術後輩、政治前輩，以能言善辯著稱。上月特朗普支持派錢2,000美元，薩默斯公開大力反對，認為此舉將會令經濟過熱。
如今拜登和耶倫支持的財政措施亦包括同一項目，一直緊跟黨路線的薩默斯立即改口全力支持，作180度華麗轉軚，認為是明智之舉。這種搬龍門的神奇本領，實屬國師級數，不是一般學者可以使出來的。
回到正題，現時美國國債與GDP的比率約為100%，處於歷史高位。根據耶倫口吻，在民主黨控制兩院的情況下，拜登政府將會大使特使，令比率更創高峰。不過，這比率在經濟學上其實沒有甚麼意義，只是兩個數字的比例，何謂高何謂低因情況而異。比如說，我們一樣欠下卡數十萬元，收入一樣是兩萬元，負債收入比率一樣是五倍，但你的工作比我穩定，我撇債的機會就比你高了。
現時美國30年長期國債不足2厘，5年息口亦只有半厘左右，借貸成本可說是低無可低。不過，歷史告訴我們，股市一時高企可以轉眼大跌，債息一時低迷亦可以突然抽升。當市場有一刻認為美國國債「太多」，對這個投資產品失去信心，債價可以跌得很快。不過，就如沒有人知道明天股市是升是跌，也沒有人知道國債要增加多少才算「太多」。
政府發債，年期長短是一個主要考慮。短債息口一般較低，但弊在要以新債還舊債(rollover)，中途若不幸遇上利息上升，將不利政府財政穩定。長債息口一般較高，但勝在不用頻頻以新債還舊債，利息風險較低。
相信在債台高築的現況下，為安全計美國發債將會棄短取長，市場上加權平均國債年期，將由現時65個月左右，回升至70個月以上。