市場對減息過分樂觀？

美國聯儲局上月議息後，市場開始憧憬今年將大幅減息。利率期貨市場目前預期今年將減息6次共1.5厘，而一年只有8次議息，即幾乎每一次都會減息。市場雀躍令股市回升到2021年底加息前高位。

不過，市場樂觀程度似乎與聯儲局立場有明顯分歧，首先，按上次議息「點陣圖」，聯儲官員們預計今年只減息3次，足足比市場預期少一半；隨後發放的會議紀錄，雖然大部分官員同意今年底前減息是合適，但亦強調利率在一段時間內應保持限制性，近期有官員明確表示3月減息可能太早、市場押注激進減息是過於超前。

據紐約聯儲模型估計，目前美國實際中性利率為0.88厘，再加上去年11月核心PCE按年通脹3.155%，得出名義中性利率為4.035厘，而目前聯邦基金利率為5.25至5.5厘，換言之，美國貨幣政策由緊縮回歸中性，的確有5至6次減息空間，但前提是美國通脹回落至2%目標，失業率要回升至不會造成通脹壓力的中性水平(估計為4.4%)。這些目標與當前(通脹3.155%、失業率3.7%)有較大距離，即使減息空間有5至6次，但會否在今年內全數執行，仍有較大疑問，市場仍不宜對快將大幅減息有太大期望。  

作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券