金管局無法管地產發展商等。圖為總裁陳德霖。(資料圖片)
常有人問讀經濟學有何用處。既無關俾冧把炒股，也不是學做生意發達，還不如讀甚麼管理學市場學來得實際？這是香港大部分家長和學生的印象。也許有點真理，畢竟大學經濟學課程離地內容甚多，反映的是象牙塔內的興趣，學生連消化也來不及，更不用說甚麼實際應用了。
我認為經濟學者的重要技能之一，是解讀殘缺不全的數據，知道可以得出甚麼結論，搞清楚事情之間的因果關係。
就如樓市，最近鬧得火熱的是發展商如何提供「一條龍」按揭服務幫市民買樓，又免壓力測試，又可以借到盡，產品五花八門，條件比一般銀行寬鬆得多。同時財務公司按揭服務湧現，有關廣告多到名字也記不清，一按二按款式包羅萬有。這些傳統銀行體系以外的借貸活動，可以籠統稱為影子銀行(shadow banking)，既指其受的監管較寬鬆，也指外間對其運作和規模了解不多。
追本溯源，金管局自2009年陸續推出針對按揭的宏觀審慎政策(最近的第八輪措施在5月實行)，收緊按揭成數，提高壓力測試的要求，令買樓換樓的門檻大大提高。問題是金管局只有權監管傳統銀行之類的「認可機構」，沒有收取存款的發展商、經紀行、財務公司(統稱「持牌放債人」)都不在管轄範圍之內。
水向低流，傳統銀行做不了的生意，自然就轉移到影子銀行了。
理論推演上如此，可有數據支持？影子銀行顧名思義，貸款數據不用公諸於世，除了江湖傳聞，難以準確量度其業務的規模。退而求其次，我利用港交所(388)網頁找到的「行業概覽」(亦即上市公司委託顧問公司就有關行業作的調查)，綜合幾個不同來源，得出以下結論︰
一．「認可機構」數字維持穩定(約200間)，「持牌放債人」數目2010年前長期維持於800個以下，唯獨2010年後急速上升，在2016年已增至1,800多個。行業增長跟金管局推出政策時間上相當吻合。
二．行業人數增多(亦即extensive margin)，但影子銀行個別放債人有沒有多做生意(亦即intensive margin)？根據「行業概覽」，雖然放債人總貸款數額上升，除以放債人數目的平均貸款額卻未見明顯上升趨勢。當然，訪問調查出來的貸款額不一定準確。
影子銀行愈做愈多的同時，從金管局近年公布的《住宅按揭統計調查》中，卻見住宅貸款數字異常穩定，何解？傳統銀行和影子銀行角色轉換，如何影響香港金融體系穩定？過兩日再談。